Pesquisa do Banco da Inglaterra constata que reajustes salariais não carregam prêmio de inflação

O resultado vai na contramão do argumento de pressão salarial que autoridades usaram para sustentar que o Banco não pode mais manter a Bank Rate em 3,75%.

Uma pesquisa do Banco da Inglaterra não encontrou nenhuma evidência de que empregadores estejam embutindo um prêmio de inflação nos reajustes salariais, o que retira um dos principais pilares do argumento a favor de elevar os juros.

Esse argumento tem se apoiado fortemente nos salários. O subgovernador Lombardelli disse que o crescimento da remuneração ainda está alto demais para que a meta de inflação se sustente, e Ramsden apontou os acordos salariais como motivo para que os riscos à inflação estejam inclinados para cima. Bailey afirmou que um crescimento salarial estável perto de 3% seria tranquilizador.

A pesquisa dá aos pombos algo concreto, e isso importa porque o comitê já está dividido. Seis dos nove membros votaram por manter a Bank Rate em setembro, enquanto três queriam uma alta imediata. O BofA espera elevações em novembro e fevereiro.

Mas os salários são apenas metade do argumento, e a outra metade não desapareceu. A inflação cheia subiu para 3,5% em setembro, de 3,1%, embora a inflação subjacente, de 2,8%, tenha ficado em linha com as projeções. As atas de setembro do Banco citam alta de 36% no Brent crude e de 78% nos preços do gás atacadista no Reino Unido desde julho. Bailey afirmou que o repasse dos custos de energia está contido por enquanto, mas preços de energia persistentemente altos tornam mais difícil defender a manutenção dos juros. As expectativas públicas de inflação, de 4,3% na pesquisa Citi/YouGov, andaram na direção errada.

Assim, a pesquisa enfraquece o pilar salarial da tese dos falcões sem tocar no pilar energético. Ela importa mais para o mercado de títulos. Os rendimentos dos gilts atingiram máximas de várias décadas neste mês, com o título de 10 anos a 5,527% e o de 30 anos a 6,047% em 8 de outubro, segundo dados da LSEG. Uma trajetória de juros mais baixa aliviaria a pressão sobre os gilts de longo prazo e reduziria o risco de que esse estresse se espalhe para os Treasurys de longo prazo.