Williams enmarca la tasa neutral como un tira y afloja entre el crecimiento y la demografía
El presidente de la Fed de Nueva York se abstuvo de dar una postura direccional sobre hacia dónde se dirigen las tasas
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John Williams, presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, dijo que la llamada tasa neutral, o R-star, está siendo jalada en dos direcciones: un mayor crecimiento de tendencia la empuja al alza, mientras que los cambios demográficos la jalan a la baja.
Williams no dijo cuál fuerza prevalece, y no ofreció ninguna señal sobre hacia dónde van las tasas de aquí en adelante. En comentarios por separado el mismo día, dijo que la era de la orientación explícita de la Fed sobre política futura (forward guidance) ha terminado.
El planteamiento llega en momentos en que otros funcionarios se muestran más decididos. El gobernador de la Fed, Michael Barr, ha dicho que probablemente se necesiten más alzas de tasas para alcanzar la meta de inflación de 2%, y que los riesgos de inflación ahora superan las preocupaciones sobre el mercado laboral. Lo señaló la semana pasada, después del primer aumento de tasas de la Fed desde 2023. El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, ha dicho que choques de oferta negativos más grandes refuerzan una postura restrictiva, y el presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, ha dicho que la Fed no puede depender solo de los mercados para contener la inflación, y agregó que quiere que este ciclo de endurecimiento se parezca al ajuste de mediados de la década de 1990 en lugar de una campaña prolongada.
El planteamiento de Williams sobre la tasa neutral no suma ni resta a esa valuación de mercado. Para los inversionistas que posicionan sus apuestas en torno al ritmo del endurecimiento, sus comentarios confirman que la trayectoria de corto plazo aún depende de cómo se comporte la inflación, no de alguna nueva señal proveniente de la lectura estructural de la Fed sobre las tasas.