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波动率控制检查：接近今年区间高点
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根据GammaLab的模型，截至上周五收盘，波动率目标基金持有约2450亿美元的标普500敞口。这一水平高于今年89%的交易日，并且恰好回到了年初的水平（1月2日为2440亿美元）。
今年的峰值是1月21日的2720亿美元，当时市场波动率接近10%。低点是4月10日的1480亿美元，此前波动率跳升至近19%。最近，敞口在9月18日达到2460亿美元的峰值（见下图）。
仓位如此之满，意味着一旦行情逆转，将有大量仓位可供抛售。在温和下行情景中，市场波动率升至约20%：这是一种稳步走低而非崩盘的情形，在这种情况下，波动率目标基金将在一周内抛售约200亿美元，两周后抛售350亿美元（见下图）。
波动率控制敞口与基金的波动率目标高度相关。GammaLab对三类目标在5%至15%之间的基金进行建模，并按我们自己估算的跟踪资金规模进行加权。
目前，谨慎型基金（主要是保险产品）的仓位使用率为88%，中间型基金（可变年金中的“管理波动率”期权）为58%，激进型基金（例如对冲基金策略）为66%，杠杆约为1.3倍（1月21日曾达到1.5倍峰值）。
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