O comunicado de refinanciamento do Tesouro, divulgado em 4 de novembro de 2026, manteve inalterados os tamanhos dos leilões (US$ 125 bilhões em cupons, incluindo US$ 58 bilhões em títulos de 3 anos, US$ 42 bilhões em títulos de 10 anos e US$ 25 bilhões em títulos de 30 anos, com os tamanhos dos títulos de 20 e 30 anos também mantidos estáveis). Mas retirou a expressão "pelo menos" de sua orientação de longa data, de modo que agora apenas "antecipa a manutenção" dos tamanhos para os próximos trimestres, e cada refinanciamento está em aberto. O Tesouro também afirmou que está avaliando mudanças futuras com foco na demanda estrutural, acrescentou um trecho sobre o monitoramento das compras de bills pelo Federal Reserve, manteve os resgates de dívida em patamar elevado e vai transformar a nota de 7 anos em uma nova emissão trimestral a partir de março de 2027.

A aposta do Citi em cortes de US$ 3 bilhões nos leilões de títulos de 20 e 30 anos se mostrou precoce, enquanto a previsão do Goldman de uma revisão da orientação e de aumentos eventuais concentrados nos tamanhos de 2 a 7 anos a partir de maio de 2027 foi a que chegou mais perto. O Comitê Consultivo de Financiamento do Tesouro concordou que aumentos nos cupons se justificarão mais adiante no ano fiscal de 2027, mas seus membros debateram o ritmo e o dimensionamento na ponta longa da curva, e alguns estão abertos a reduzir os títulos de 20 e 30 anos. O comitê também orientou o Tesouro a gerenciar os vencimentos por meio dos tamanhos dos leilões, e não por meio de resgates.

A pressão por trás de tudo isso é um déficit de financiamento projetado de US$ 2,14 trilhões no ano fiscal de 2028-29, com os tamanhos atuais dos cupons. Por ora, ele está sendo coberto com bills, o que eleva a participação dos bills para 23% da dívida negociável (caminhando para 28% até 2029), justamente quando as compras de bills pelo Federal Reserve e a demanda por fundos do mercado monetário perdem força.

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